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华体会体育官方入口中泰证券:给予四方光电增

文章出处:admin 人气:发表时间:2021-08-24 12:56

  华体会体育2021-08-17中泰证券股份有限公司冯胜,郑雅梦对四方光电进行研究并发布了研究报告《2021H1业绩超预期,空气品质、车载传感器快速放量》,本报告对四方光电给出增持评级,其2021-08-17收盘价为138.58元。

  事件:公司发布2021年半年报,2021H1实现营业收入2.34亿元,同比增长121.34%,实现归母净利润7395.61万元,同比增长216.77%,实现扣非归母净利润6924.33万元,同比增长178.11%;2021Q2实现营业收入1.28亿元,同比增长61.41%;实现归母净利4105.95万元,同比增长78.97%;实现扣非归母净利润3659.46万元,同比增长64.45%;超业绩预告上限。

  (1)成长性分析:2021年上半年,公司营收同比增长121.34%;归母净利润同比增长216.77%。主要原因是:CO2气体传感器及医用氧传感器销量增加,且公司积极开发新产品、提升产品品质、开拓头部客户资源,促使销量大幅增加。

  (2)盈利能力分析:2021年上半年销售毛利率为50.08%,同比增长5.46pct;销售净利率为32.06%,同比增长10.34pct;主要是因为:①公司进一步加强供应链管理,扩大零部件自产比率,不断丰富零部件自产种类,粉尘传感器用的核心部件激光管、风扇的自产率分别达到75.45%、72.59%,红外气体传感器用的探测器已能够自产,MCU等电子料国产替代率达到78.73%;②规模优势凸显,费用率进一步下降,2021年上半年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.21%、10.82%和-1.91%,同比分别下降0.24pct、1.73pct和1.80pct;③政府补助达540.13万元,同比增长193.11%。

  (3)营运能力及经营现金流分析:公司营运能力进一步提升,2021年上半年公司应收账款周转天数为61.36天,同比下降18.98%;公司现金流水平大幅改善,经营活动产生的现金流量净额达到5822.32万元,同比增长285.63%。

  (4)持续加大研发投入:2021年上半年,公司研发投入为1624.19万元,同比增长115.82%,占营业收入的比例为6.95%,新增授权专利3件,新增软件著作权4件。截止到2021年6月底,公司累计获得授权专利106件,累计获得软件著作权62件。

  (2)民用空气品质气体传感器业务保持高速增长。受益于智能家居市场需求旺盛,公司在空气净化器、新风系统、家用空调等领域的市场占有率进一步提高;CO2气体传感器和粉尘传感器作为民用空气品质传感器的核心产品,销售收入同比增速分别达到334.35%、104.38%。公司依托气体传感器现有市场优势,致力于拓展油烟机、吸尘器、扫地机器人等新型应用场景,能迅速抓住市场机遇实现快速增长。

  (3)车载传感器进入产出期,销售收入增速较快。一方面,原有定点项目已进入量产期,贡献了一定的业绩增量,2021年上半年,公司车载传感器业务实现销售收入同比增长378.58%;另一方面,公司新定点项目不断增加,新增捷豹路虎的新能源车型,获得定点采购数量为80余万个。截至2021年6月底,公司已获得13家车企20余个定点项目,累计获定点采购数量超过800万个,车规级MEMS空气质量传感器模块AQM(测量CO、NO2等多组分)已能实现进口替代。

  (4)发动机排放及SOOT颗粒物传感器取得阶段性成果。随着“国六”标准的颁布及逐渐实施,发动机排放(O2及NOx)传感器前装及后装市场持续扩容。公司已经成立发动机(O2及NOx)传感器事业部,组建了研发、生产及营销团队,发动机O2传感器已实现小规模销售,发动机NOx传感器取得阶段性研发成果;配套于柴油机的SOOT颗粒物传感器已完成产品前期研究工作,初步建成产品生产和质控体系,预计2021年下半年能够对外提供样件。

  (5)医疗健康气体传感器增长明显。公司呼吸机、制氧机用氧传感器的销售收入增长明显,2021年上半年公司医疗健康领域销售收入同比增长224.62%。为满足产能需求,公司新增一条医用氧传感器生产线,同时对原有生产线进行了优化升级。此外,基于气体传感技术,公司研发出传感器Gasboard-8500FS,能够有效实现对气体浓度及流量的检测,持续拓展呼吸机、湿化氧疗议、大型制氧机等领域。

  (1)在“碳达峰”、“碳中和”促使碳排放监测需求增加的背景下,公司气体分析仪器有望实现增长。2021年上半年,公司气体分析仪器收入为1876.17万元,同比下降9.77%;公司研发出激光氨逃逸气体分析仪,用于工业脱硝过程中氨气的检测;公司也正在加速开拓激光拉曼光谱气体分析仪在石油天然气、页岩气、石化、大型煤化工等工业过程高端市场的份额。

  (2)公司有望在燃气表模组领域实现进口替代,在燃气表领域取得快速增长。随着燃气表标准GB/T39841-2021在2021年10月实施,国内燃气表市场将迎来较大发展空间。公司已经完成了燃气表模块及整机的产品的前期研究和认证工作,在武汉总部以自有资金建立了生产线年上半年,公司在国际上积极开拓更多客户资源,已积累多家合伙伙伴,销量稳步提升;在国内市场,公司积极协助客户进行相关认证,与客户建立密切联系。公司位于浙江嘉善的燃气表募投项目于2021年5月开工,项目建设面积约4.8万平方米,可以满足公司在气体传感器及配套仪表未来五年产能需求。

  风险提示:业务规模较小、抗风险能力较弱,技术研发与产品创新不利,市场竞争加剧,新冠肺炎疫情影响等。

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